公募基(jī)金交易结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，202画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东2年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ong>兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式(s画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东hì)，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投资组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这一模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基(jī)金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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