5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次指出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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