金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐(lè)观一(yī)些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境(jìng)有明(míng)显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为什(shén)么(me)也没有(yǒu)特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原(yuán)来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消化(huà)之前积压的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大(dà)概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币(bì)政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具(jù)有物(wù)价水平持续(xù)负(fù)增长、货币(bì)供(gōng)应量(liàng)持续下(xià)降的(de)特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落(luò)并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供(gōng)给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年(nián)以来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而(ér)是与基数效应(yīng)、前(qián)期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增长大幅(fú)度超过经(jīng)济增(zēng)长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币(bì)走高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的(de)本质是货币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下(xià)修后，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)预(yù)期波(bō)动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相(xiāng)对(duì)占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的(de)成(chéng)长行业(yè)优势凸(tū)显。

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