财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎn我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日g)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhè我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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