私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募证英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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