公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来厦门是几线城市呢(lái)新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的(de)资(zī)金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)额(é)度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还(hái)是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(y厦门是几线城市呢ǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到(dào)，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù厦门是几线城市呢)高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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