财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后strong>

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。