金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jì双修是指什么意思，双修是怎么进行的n)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，双修是指什么意思，双修是怎么进行的因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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