财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，20邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗22年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīn邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗g)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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