上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(kě)转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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