金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再(zài)度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国(guó)银(yín)行涨超(chāo)6％，农业银行涨超(chāo)5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中(zhōng)信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券在近日(rì)的(de)研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政(zhèng)策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策不再提(tí)金融(róng)让利(lì)。银行(xíng)业也开始落实，比(bǐ)如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行(xíng)也(yě)出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象也消失了(le)，新发放(fàng)贷(dài)款利率在上(shàng)行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小(xiǎo)微的(de)政策任务。政策(cè)改变的原(yuán)因之一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和(hé)国企改革，银(yín)行作为资产规(guī)模(mó)最大的国企行业，按政(zhèng)策导向要提高资产收(shōu)益率。而(ér)取消金融让利(lì)有利于银(yín)行估值修(xiū)复(fù)。从2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低(dī)于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大于(yú)10％）的行(xíng)业(yè)，在利润正增长的情况下正常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由(yóu)于让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向(xiàng)的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻(luó)辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现(xiàn)在(zài)已进(jìn)入(rù)不良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年(nián)一季度已经连(lián)续(xù)10个季度下(xià)降了(le)，这有利于股(gǔ硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写)价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存(cún)在(zài)滞后性(xìng)。目前(qián)市场还没充(chōng)分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如(rú)果(guǒ)不良(liáng)率(lǜ)下降周期能够持续验证，我(wǒ)们认为(wèi)这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投(tóu)风险(xiǎn)有担忧，但银行房地产贷(dài)款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银行(xíng)整体不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分(fēn)部(bù)门硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经(jīng)解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银(yín)行收入增(zēng)速(sù)自(zì)去年一季度开始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特(tè)别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点的原因是(shì)去年上半年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行贷款利率重定价(jià)，利(lì)率(lǜ)出(chū)现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去(qù)三年(nián)疫情(qíng)使(shǐ)得(dé)银行股估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不(bù)会再有太多影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已(yǐ)过(guò)，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息(xī)差有(yǒu)比较(jiào)正向的催化，是一个(gè)短期(qī)利好。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预期一(yī)样出现(xiàn)明(míng)显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一(yī)个短(duǎn)期利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一(yī)些稳(wěn)定(dìng)的高股息行业(yè)会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行(xíng)股就得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高(gāo)国(guó)企ROE，很多(duō)做股票投资或(huò)股权投资(zī)的国(guó)企央企可(kě)以投资(zī)ROE相(xiāng)对高的银行股，从而(ér)来提高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对于未来(lái)银(yín)行(xíng)股上涨的持续性，海通国(guó)际(jì)证券给予肯定态度(dù)。该机构认(rèn)为，接(jiē)下来的5-7月份的(de)业(yè)绩真空期(qī)，银行(xíng)股的表现将取(qǔ)决于宏观(guān)环境、政策(cè)规划(huà)以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政策打压(yā)的情况下银(yín)行股不会(huì)出现大幅回撤。关于(yú)如何(hé)避免可能的小(xiǎo)回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股时(shí)选择(zé)业绩好(hǎo)但股价(jià)还未上涨的小银行。之(zhī)前(qián)中特(tè)估(gū)的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也(yě)要相(xiāng)应抬升，本(běn)质原因是各类银(yín)行的估值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行(xíng)不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年(nián)化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成(chéng)压力边际(jì)缓(huǎn)释(shì)。前瞻性指标方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有所改(gǎi)善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)1季度末(mò)，上市银行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保持充裕。目(mù)前银行资产质量压力的(de)峰值(zhí)已经过去，展望而言(yán)，经济复(fù)苏态(tài)势良好，企业经(jīng)营环境(jìng)改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政策的(de)持续宽松，银(yín)行的资产质量(liàng)表(biǎo)现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业2023年中期(qī)投(tóu)资策略报告中表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的景气度均较(jiào)去年(nián)提升(shēng)：价格(gé)端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行(xíng)业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款需(xū)求(qiú)高景气(qì)延续的同时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产(chǎn)融资(zī)风(fēng)险缓(huǎn)解(jiě)；零售贷款质量将在居(jū)民还(hái)款能(néng)力提升下长期(qī)向好，银行资产质量下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券(quàn)也(yě)在近期表示，看好全年盈(yíng)利能力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该机构认为1季报行业盈利增(zēng)速(sù)低点(diǎn)确(què)认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定(dìng)价以(yǐ)及居(jū)民端复苏低于(yú)预(yù)期的影响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经济向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待(dài)，成为推动(dòng)板(bǎn)块盈利回升(shēng)的(de)催(cuī)化剂。我们继续(xù)看(kàn)好银行(xíng)板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后续盈利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前(qián)时点银行板块的配置(zhì)价(jià)值提升(shēng)。

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