核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不(bù文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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