财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎ荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人n)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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