昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人(rén)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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