金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款(k妥否的意思是什么，妥否的用法tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>妥否的意思是什么，妥否的用法uǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(l妥否的意思是什么，妥否的用法ǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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