来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒善消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pá手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒n)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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