昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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