财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估(gū)值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中2197的立方根是多少，216的立方根是多少(zhōng)信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日2197的立方根是多少，216的立方根是多少(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一(yī)季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行(xíng)情结(jié)构(gòu)差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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