近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)浴资都包括什么 浴资是门票吗发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的条浴资都包括什么 浴资是门票吗件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度浴资都包括什么 浴资是门票吗业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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