财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(n娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ián)内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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