5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qi一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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