四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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