金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来的(张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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