2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等(d胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ěng)对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗