银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信用除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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