2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)林心如生肖，林心如生肖属什么大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、林心如生肖，林心如生肖属什么电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 林心如生肖，林心如生肖属什么