5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价(jià)值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金(jī乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020n)对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块(kuài)和细(xì)分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处(chù)于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯片乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)，其中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技(jì)安全(quán)的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会(huì)受(shòu)益(yì)，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的(de)一季报(bào)业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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