金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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