随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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