作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新宁波慈溪的邮编是多少(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(n宁波慈溪的邮编是多少èi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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