上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的(大冤种什么意思，大冤种大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别和大怨种区别de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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