核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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