来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来大学老师最怕什么部门举报(lái)扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)大学老师最怕什么部门举报经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环大学老师最怕什么部门举报(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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