银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(j护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端iā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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