财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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