美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目(mù)前(qián)美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)续关(guān)注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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