金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三(sān面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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