四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(c山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗hǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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