申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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