财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(jì)者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(c将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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