金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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