近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(jīn)年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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