2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(x女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么ià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么guī)母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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