来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

　　1恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思>

　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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