四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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