大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(f机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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