昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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