近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关merry什么意思 merry是彩虹社的吗(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月merry什么意思 merry是彩虹社的吗10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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