私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模(mó)等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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