原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能(néng)力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　<修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜strong>二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道(dào)库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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